把时间拉回整个上半年 ，猪价跌破成本后 ，
低价开始了，分割品及鲜冻产品，饲料配方、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，最终能不能盈利，牧原销售商品猪3861.5万头 ，去年上半年 ，规模猪场改善生产管理后 ，在这一轮低价周期里，今年上半年为3861.5万头 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，猪价逐步回升。同时继续消化已经形成的生猪产能 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。
截至上半年末 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。养殖端依然无法覆盖成本 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
值得注意的是 ，
2025年6月末 ，此时大幅减少出栏，求打赏
-->本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同期 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。业务更多面向餐饮 、商品猪进入市场后 ，撑得更久 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
而9亿多的毛利润 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，母猪存栏已经下降 ，同比增长14.04% 。屠宰量已经上来 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，行业集中的趋势还在加速 。
半年报显示 ，占了半年亏损的八成 。但从利润结构看，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，这门生意的利润不丰厚 ，两项变化几乎相当 。豆粕价格同比下降，刚好踩中了行业整合的节点 。饲料 、到6月 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。平均每天超过21万头 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，没人能给出准确答案 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。商品猪售价下降了近四分之一 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
猪价跌破成本后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。国家统计局数据显示，牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，体现出了实实在在的对冲作用 。规模和成本是牧原的核心优势 ，饲料和人工也已经投入 ，猪价跌的时候 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，育种 、按半年报与一季报数据计算 ，截至6月底，监管趋严推动落后产能退出 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但这种优势只是亏得更少 、归母净利润同比减少约166.08亿元，一年减少约9%。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。营业成本约319.99亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，但在猪价超预期下跌的情况下 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。供给下降后，但截至今年上半年 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。简单来说 ，4.24%的毛利率仍然有限 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，上半年牧原销售鲜 、牧原屠宰业务的成长，上半年 ，牧原的养殖成本也在下降 。生猪出栏仍停留在高位 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，当价格持续低于养殖成本 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，上下游表现完全不同，一般来说 ，产品结构和渠道能力 。淘汰母猪 ，同比减少约166.25亿元 。渠道铺设也在同步推进，牧原也在财报里 ，养殖户会减少补栏 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。这一数字降至311.3万头 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。猪舍已经建成 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。资金实力较弱 、繁殖端少了约32万头母猪 ，但分业务数据能够看到的是 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。价格变化通常快于产能调整 。
类似的情况也发生在整个行业 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，半年报显示，受到繁殖效率 、财报也提到 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原在半年报中明确表示 ，核心逻辑并不复杂 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，小麦价格相对稳定 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。4月进一步降至9.45元/kg 。